포트폴리오 집중의 위험

https://www.marketsentiment.co/p/the-perils-of-concentration

ㅇ 1990년대 후반, 야누스 뮤추얼 펀드(Janus Mutual Fund)는 업계의 화제

  : 성장주 전문 투자로 명성을 떨쳤고, 야누스 트웬티(Janus Twenty)라는 인기 펀드를 운용

  : 일반 뮤추얼 펀드와 달리, 야누스 트웬티 펀드는 20~30개만 투자

ㅇ 이 전략은 닷컴 버블 시절에 정말 효과적

  : 시스코, 월드컴, 마이크로소프트에 집중 투자

  : 1998년 +73%, 1999년 +65%, 2000년에는 매일 10억 달러의 자금이 유입

ㅇ 닷컴 버블 붕괴시 야누스 트웬티는 가치의 69%를 잃었고, 펀드를 폐쇄

  : 엔론은 야누스 펀드의 가장 큰 투자 중 하나

ㅇ 버핏은 투자 세계에 엄청난 공헌을 했지만, 안타깝게도 매우 해로운 말을 했다

  : 계란을 한바구니에 담고 잘 지켜보라는 말은 희대의 트롤링

ㅇ버핏은 1996년부터 코카콜라에 집중 투자했고, 지금까지도 그 상태를 유지하고 있다

  : 1996년 이후 S&P 500 지수는 코카콜라보다 2.5배 높은 수익률을 기록했다

코카콜라 vs S&P 500 (1996~2025)

ㅇS&P 500은 25년 9월 기준 지난 25년 동안 300%의 수익률을 올렸지만, 거래일의 53%에서만 시장이 상승해서 마감했다

  : 인간은 하락에 더 불행을 느끼므로 투자기간동안 불행도는 꾸준히 높아졌다

ㅇ회사를 설립하고 부를 축적하는 것만큼이나, 재산을 유지하는 것 또한 어렵다

  : 수많은 투자 분석들은 일관되게 말한다. 지속적인 집중투자는 결국 부를 파괴한다

ㅇ집중 포트폴리오가 수익률을 향상시킨다는 것은 흔한 오해다

  : 포트폴리오 집중도 높이면 시장의 주요 수익 종목을 놓칠 위험도 커진다

  : 기업이 파산하는 가장 흔한 이유는 경영의 비효율이나 무능 때문이 아니다. 기업이 어찌할 수 없는 통제할 수 없는 요인 때문이다

ㅇ사업 실패의 주요 원인: JP모건

ㅇJP Morgan은 Russell 3000에 포함된 회사 중 40% 이상이 주가가 70% 이상 하락하는 엄청난 손실을 경험했으며 , Russell 3000에 포함된 개별 주식의 중간 수익률은 마이너스라는 사실을 발견했다

https://privatebank.jpmorgan.com/content/dam/jpm-wm-aem/global/pb/en/insights/eye-on-the-market/agony-ecstasy-2021.pdf

ㅇ집중된 포트폴리오를 보유한 관리자는 통계적으로 시장보다 실적이 저조한 주식을 선택할 가능성이 더 높다

  : 주식 시장 수익의 대부분은 소수의 이상치에 의해 발생한다

ㅇ모닝스타 리서치 에 따르면, 집중투자하는 펀드에서 통계적으로 유의미한 성과 향상은 없었다.

https://www.morningstar.com/funds/portfolio-concentration-has-little-sway-returns

ㅇ생존자 편향

  : 액티브 펀드의 성공은 높은 수익을 빠른 시일내에 보여주는 "이륙 속도 달성'에 달려 있다

  : 시장은 3~5년의 성과를 평가하는데, 적절한 시기에 투자하고 약간의 행운만 따른다면 시장에서 가장 핫한 신생 펀드가 될 수 있다

  : 숙련된 마케팅의 도움을 받으면 펀드에 수십억 달러를 쉽게 투자할 수 있다

  : 그 이면에는 실패한 대다수의 펀드가 관심도 못 받고 사라졌다

  : 2024년 상반기에 93개의 신규 뮤추얼 펀드가 출시되었지만 123개가 폐쇄되었다. 아무도 실패한 펀드의 실적이나 폐쇄 사유를 알아보지 않는다

  : ARKK는 "성공한" 펀드의 가장 좋은 사례다. 2019년 초 이 펀드의 운용 자산은 10억 달러에 불과했으나 줌, 테슬라, 코인베이스 등 기술 기업에 대규모 투자를 단행했고, 팬데믹 직후 급등하는 랠리에서 놀라운 성과를 거두었다. 최고점에서는 운용 자산이 300억 달러에 육박했다. 단 3년 만에 30배나 증가한 것

  : 2023년 말까지 ARK 펀드는 10년 동안 가장 많은 재산을 파괴한 펀드 목록에서 1위를 차지

  : ARKK는 10년 동안 주주 가치를 약 143억 달러를 불태웠다. 이는 목록에서 두 번째로 최악의 펀드 보다 두 배 이상 많은 금액이다

  : Verdad Research는 펀드 수익률을 시뮬레이션하여 생존 편향을 제거한 결과, 과도한 집중으로 인해 관리자가 목표 수익률을 밑돌 위험이 두 배로 높아진다는 사실을 발견했다.

 

ㅇ집중이 형편없는 전략이지만 매력적인 이유

  : 집중 투자는 마치 당신도 고수익을 달설할 수 있는 것처럼 착각하게 만들기 때문에 매력적

  : 제이슨 데볼트는 2013년부터 테슬라 주식을 매수하기 시작하여 주당 7.50달러에 2,500주를 매수했습니다. 이후 7년 동안 계속해서 매수를 늘려 2021년에는 14,850주를 보유하게 되었습니다. 그리고 수익인증 글을 올렸고 큰 화제가 되었다

  : 그러나 제이슨이 한 명 있는 만큼 잘못된 주식을 선택한 사람도 수만 명이 있다

 

ㅇ결국, 투자에서 모든 달걀을 한 바구니에 담는 것이 성공한 경우는 거의 없습니다.