일제시대 3대 부자가 되었던 금광부자 최창학

ㅇ최창학은 1891년 평안도 구성도호부(現 북한 평안북도 구성시)에서 출생, 출생지는 광산으로 유명한 지역

ㅇ30대까지 별다른 부를 얻지 못하고 각지에 금광을 찾아다녀

  : 사숙(私塾)에서 한문을 배웠으며, 1906년부터 대동학교와 향산학교에서 수학하다 1912년 사립 진명학교를 졸업

  : 이후 10여 년간 탐광 활동을 한 뒤 1923년 평안북도 의주군의 삼성금광을 경영

  : 만 21세 이후부터 10여 년간 금을 찾아다니다가 32세부터 금광 경영자가 됐던 것

ㅇ당시 100여명의 동네 사람들을 이끌고 무작정 금 폐광을 까내리기 시작

  : 오랜기간 금맥이 안나와 대부분의 사람들을 뿔뿔히 흩어져

  : 마지막에 혼자 남아서 파던 금광에서 대박이 터진 것

  : 이것이 조선에 ‘황금광(狂)시대’ 열풍을 불게 만든 삼성(三成)금광

  : 당시 경성 괜찮은 주택한채에 천원 안팎이었는데 최창학은 몇 달만에 수백만원을 벌었다고

ㅇ삼성금광을 키워 일본 회사 미쓰이(三井)에 300만원(130만원이라는 기록도)이라는 거금을 받고 팔았고, 그 돈으로 평안북도 삭주 지역에 새로운 금광을 물색

ㅇ1차 대전 이후 각국이 전후 복구를 위해 금본위제를 탈퇴하고 중앙은행의 금 매입이 금감하자 1920년대 금값이 폭락

  : 이후 1920년대 중후반부터 각국이 과도한 인플레를 통제하기 위해 다시 금본위제로 복귀

  : 일본은 비교적 늦은 시기인 1930년에야 금본위제 복귀

  : 금본위제로 복귀하자 금 수요가 늘어나면서 금값이 급등하고 최창학은 돈방석에 앉게 된다

ㅇ그에게 큰 돈을 벌게 해준 것은 금채광보다는 광산 매매업

  : 금광은 금이 쌓여 있으면서도 공권력의 보호를 받기 힘든 지역이어서 무장독립단체의 강도질에 취약

  : 최창학은 1924년 한 해 동안에만 시국을 표방한 무장 독립단의 공격을 4차례, 그리고 단순 강도를 37차례나 당해

  : 1920년대에 금본위체 폐지와 무장독립군의 강도짓이 워낙 빈번해 삭주 일대의 금광, 광산주인들은 신변에 위협을 느껴

  : 이들이 매각한 광산을 최창학이 모두 사들이고 개발하여 다시 일본 대기업에 매각, 좋은 광산은 직접 경영, 나쁜 광산은 이름값을 이용해 고가에 임대

  : 금광이 많았던 조악동 부근의 치안은 1925년부터 급속히 안정, 무장독립단의 활동은 일본이 만주와 국내 양쪽에서 대대적인 단속에 나섬에 따라 시들해져

  : 최창학은 치안이 안정되어 가격이 급등한 금광을 고가에 매도, 일부 잡법도 개인 무장용역을 통해 해결

  : 이후 신변의 안위가 걱정된 그도 마침내 금광을 매각해 큰 현금을 쥐게 됨 

ㅇ1923년부터 1929년까지 평안북도 구성군에 있는 삼성금광을 경영하면서 부를 축적

ㅇ1938년에 소유했던 광산을 니혼광업주식회사에 650만원에 팔아 일명 천만장자로 성장

ㅇ조선 3대 부자중에 그나마 평가가 좋은 편

  : 민비 일가 친일파 민영휘는 지배계급의 일원으로 권력을 이용하여 막대한 재산을 불려

  : 호남 대지주의 아들인 김성수는 물려받은 재산이 많아

  : 사회공헌 사업도 해, 보성전문학교 증축비에 1만원, 경성공업학교 광산과 신설비에 3만원, 오산고등보통학교에 5만원을 희사

  : 훗날 1957년 2월 7일, 기부를 한 인연으로 오산고등보통학교(현 오산고등학교) 4대 이사장에 취임

ㅇ일제강점기 동안 조선인 최대의 광업자이며 천만장자로 불려,일제강점기 말기 조선임전보국단 등 친일 단체에서 활동하고 거액의 국방헌금을 헌납

ㅇ해방 후 김구에게 자신의 별장인 서대문구 죽첨장(현 경교장)을 사저로 무상 제공, 해당 저택에서 김구는 암살됨

  : 1945년 11월 23일 그의 별장을 찾아온 김구, 그는 임시정부 요인 1진과 함께 귀국해 죽첨장으로 찾아가

  : 김구 암살 후 유족들로부터 경교장을 돌려받고 유족들에게 밀린 임대료를 요구, 이후 주한 대만대사, 주한 남베트남 대사 등에게 대여

  : 김구 서거 1개월이 조금 지난 1949년  8월 1일, 그는 광업계 원로들을 이끌고 이승만을 만나러가고 그 쪽으로 지원

ㅇ1949년 8월 10일 자 <조선일보> 2면 하단 기사: 최창학을 “과거 조선 광산왕”으로 소개

  : 같은 달 30일 자 <조선일보> 2면 우상단 기사: 광업계의 원로급 지도자 다섯이 그달 1일 경무대로 가서 이승만 대통령에게 금광 개발을 건의

ㅇ해방을 전후한 시점에 고리대금업에 좀 더 치중

ㅇ해방 이후 그는 재산을 크게 잃어 그가 쇠락의 길에 접어든 것은 친일파였기 때문은 아냐

  : 1949년에 국회 반민족행위특별조사위원회(반민특위)에 입건되기는 했지만, 여타 친일파들처럼 그 역시 영향을 받지 않

  : 주요 정치인을 포섭해 빠져나갔을 거라는 후문

ㅇ1955년 강한 세무조사를 받고 인신구속

  : 명동에서 고리대금업을 하면서 발생한 수익때문

  : 김구에게 경교장을 내준 일로 괘씸죄가 적용된 결과라는 해석도...

  : 1957년 무죄 판결

ㅇ그의 재산이 기울게 된 것은 고리대금업을 한창 하던 해방 직후에 인플레이션이 영향을 미쳤다는 설

ㅇ해방 10년 뒤에 발행된 1955년 11월 20일 자 <경향신문> 3면 하단 기사는 '왕년의 광산왕 최창학'라는 표현을 써, 이미 쇠락한지 꽤 된 상태

ㅇ당시 추정으로는 그는 구매력 기준 최고치의 자산에서 1/3정도의 자산만 남았다고

ㅇ전후인 1957년 학교법인 오산학원 이사장에 취임. 1959년 심장마비로 사망(향년 69세) 후 유족들은 경교장 건물을 삼성에 넘기면서 현재의 삼성강북병원이 됨

금광주식은 금보다 성과가 지속적으로 낮다(논문, 2025.7.23)

 

https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=5362671

ㅇ금광 기업들은 금에 대한 레버리지 투자와 더불어 주식 및 채굴 관련 위험에 대한 추가적인 노출을 제공

ㅇ금광 기업들은 특히 장기 투자 기간 동안 위기와 금 약세장에서 저조한 성과를 보이며, 금 강세장에서는 미미한 저조한 ​​성과를 보여

ㅇ저조한 ​​성과는 유한한 광산 수명(10y~11y)에 기인, 이는 금광 기업들이 현물 금의 수익률에 맞춰 채굴한 금을 새로운 매장량으로 지속적으로 대체해야 함을 의미

ㅇ일부 금광 기업들은 금보다 우수한 성과를 보이지만, 금광 기업 주식 포트폴리오는 개별 금광 기업들의 개별적인 상승세를 분산시켜 금괴를 직접 보유하는 것보다 투자 매력도가 떨어져

뉴스에서 다뤄지는 사망 vs 실제 사망 원인 (%)

 

고린도전서 13 장, 사랑

1   내가 사람의 방언과 천사의 말을 할지라도 사랑이 없으면 소리 나는 구리와 울리는 꽹과리가 되고

2   내가 예언하는 능력이 있어 모든 비밀과 모든 지식을 알고 또 산을 옮길 만한 모든 믿음이 있을지라도 사랑이 없으면 내가 아무 것도 아니요

3   내가 내게 있는 모든 것으로 구제하고 또 내 몸을 불사르게 내줄지라도 사랑이 없으면 내게 아무 유익이 없느니라

4   사랑은 오래 참고 사랑은 온유하며 시기하지 아니하며 사랑은 자랑하지 아니하며 교만하지 아니하며

5   무례히 행하지 아니하며 자기의 유익을 구하지 아니하며 성내지 아니하며 악한 것을 생각하지 아니하며

6   불의를 기뻐하지 아니하며 진리와 함께 기뻐하고

7   모든 것을 참으며 모든 것을 믿으며 모든 것을 바라며 모든 것을 견디느니라

8   사랑은 언제까지나 떨어지지 아니하되 예언도 폐하고 방언도 그치고 지식도 폐하리라

9   우리는 부분적으로 알고 부분적으로 예언하니

10   온전한 것이 올 때에는 부분적으로 하던 것이 폐하리라

11   내가 어렸을 때에는 말하는 것이 어린 아이와 같고 깨닫는 것이 어린 아이와 같고 생각하는 것이 어린 아이와 같다가 장성한 사람이 되어서는 어린 아이의 일을 버렸노라

12   우리가 지금은 거울로 보는 것 같이 희미하나 그 때에는 얼굴과 얼굴을 대하여 볼 것이요 지금은 내가 부분적으로 아나 그 때에는 주께서 나를 아신 것 같이 내가 온전히 알리라

13   그런즉 믿음, 소망, 사랑, 이 세 가지는 항상 있을 것인데 그 중의 제일은 사랑이라

성경, 개역개정판

버핏의 레버리지는 13~1.7배였고 투자 수익은 1990년대 이후 S&P500과 큰 차이가 없다

ㅇ버핏의 투자 성과(1990–2025)는 보험 비즈니스에서 조달한 레버리지(플로트)를 적극 활용한 결과로, S&P500 배당 포함 수익률을 약간 초과하거나 비슷한 수준으로 알려져 있습니다.

ㅇ이 점을 감안하면, 레버리지 없이 일반 주식 포트폴리오만으로 동일한 성과를 기대하기 어려울 수 있습니다. 즉, 레버리지로 인한 초과 수익을 제거하면 버핏의 투자 실력이 지수 대비 크게 높지 않다는 해석도 가능합니다.

ㅇ레버리지 사용의 의미와 성과에 대해서

ㅇ버핏은 버크셔해서웨이의 보험 플로트로 평균적으로 약 1.3~1.7배의 레버리지를 운용해왔으며, 위험 자산에 과다한 레버리지는 쓰지 않습니다. 이는 펀드의 대출금 기반 레버리지와 달리 위험을 분산하며, 동원 가능한 투자금이 많았기에 가능한 전략입니다.

ㅇ실제 50년 누적 성과(1965~2024)는 BPS(주당순자산)가 약 5,502,284% 증가, 같은 기간 S&P500 배당 포함 누적 수익률은 약 24,708%입니다. 1990~2025 기간에는 차이가 축소되는 경향으로, 최근엔 시장과 비슷하거나 소폭 초과 정도입니다.

ㅇ레버리지 없는 일반 포트폴리오라면?

  : 레버리지가 없다면 동일한 투자 방식을 쓴 버핏이라도 수익률이 더 낮아졌으리란 해석이 가능합니다.

  : 업계에서는 보험 플로트를 활용한 독자적 운용이 “레버리지 효과”를 낳았다고 분석합니다.

  : 즉, 순수 주식만 운용했다면 지수와 비슷하거나 오히려 하회했을 가능성이 있다는 견해가 타당성이 있습니다.

ㅇ버핏의 레버리지 변천사

  : 1980~2000년: 보험 플로트(레버리지) 적극 확대, 레버리지 비율 증가.

  : 2000년대 이후: 투자금 규모 증대와 함께 레버리지 비율 소폭 유지. 시장 변동성이 커질 때는 신중한 운용으로 요인이 완화됨.

  : 최근(2010~2025): 소폭 감소 추세, 현금 보유 비중이 커지고, 주식편입보다는 리스크 관리 중심 운영.

ㅇ 결국, ‘버핏의 성과=순수 투자 실력+구조적 레버리지+시스템 이해력’으로 설명할 수 있으며, 단순히 레버리지 없이 평균적 개별 포트폴리오였다면 시장을 반드시 능가했다고 평가하기는 어렵다는 해석이 가능합니다.

First, it is an intention.

First, it is an intention. 

Then a behavior. 

Then a habit. 

Then a practice. 

Then a second nature. 

Then it is simply who you are.

- Brendon Burchard -